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`` Big tech '', crypto-monnaies et réglementation

"L'essence des protocoles décentralisés derrière de nombreuses crypto-monnaies, y compris celles de Bitcoin et d'Ethereum, rend le contrôle des émetteurs impossible"
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La dernière manifestation de la force de la technologie Nous l'avons vu dans les résultats publiés par les grandes plateformes américaines. Les revenus combinés d'Apple, Amazon, Google, Facebook et Microsoft ont atteint 322 billions de dollars, son bénéfice d'exploitation a été de 78 billions de dollars et sa capitalisation boursière atteint 8,5 billions de dollars, contre 5 billions de dollars il y a un an.

L'autre changement de paradigme est le marché de la crypto-monnaie, qui selon Coinbase capitalise déjà 2 billions de dollars, mais qui de par sa nature, nous ne pouvons pas comparer avec la concentration de valeur que représentent les grandes entreprises technologiques, même pas avec toutes celles qui figurent dans les indices technologiques nord-américains, même si l'on inclut les grandes plateformes chinoises.

Parce que? Parce que l'activité sous-jacente des crypto-monnaies est différente, ou, en d'autres termes, votre entreprise est différente.

Si les plates-formes technologiques ont été configurées principalement comme des systèmes d'exploitation, des réseaux d'information et de connexion et des services d'intermédiation en ligne, le marché de la crypto-monnaie doit être compris en termes de à quoi il contribue et contre quoi il est en concurrence.

Et ce qui apparaît à première vue, c'est qu'il s'agit d'actifs d'investissement, qui ne sont pas pleinement envisagés dans la réglementation actuelle, qui sont répertoriés sur des marchés centralisés mondiaux fonctionnant 24h / 7 et 10j / XNUMX avec livraison contre paiement en temps réel, ainsi que sur des marchés décentralisés également en dehors du marché. législation. Fait intéressant, ces marchés n'existaient pas il y a XNUMX ans.

Mais l'arrière-plan des crypto-monnaies (également appelés actifs cryptographiques) il existe différentes propositions de valeur. L'un d'eux est Bitcoin, produit de la programmation d'un `` livre blanc '' où il était défini comme un système de paiement `` peer to peer '' sans intermédiaires, bien que pour l'instant le bitcoin est resté comme un actif d'investissement pour la sécurité de son protocole de consensus, sa transférabilité facile et surtout son émission limitée. Il n'est pas concevable, même si Elon Musk le propose, que quelqu'un achète une Tesla avec des bitcoins, et donc ce ne sera pas un moyen de paiement largement accepté car, bien que cela soit fonctionnellement possible, cela n'a pas de sens économique.

Un autre est l'éther, la crypto-monnaie de paiement, sur la blockchain Ethereum, qui oblige toute personne souhaitant faire des développements sur cette blockchain d'acquérir des éthers. La blockchain Ethereum a été la première où les blocs peuvent agir comme des contrats intelligents, de sorte que les routines liées peuvent être programmées de sorte que si un certain bloc est exécuté (par exemple, un contrat), un bloc associé est exécuté (par exemple, le paiement). Ethereum vise à devenir l'ordinateur décentralisé le plus important au monde et est la quintessence de l'Internet de valeur, ce qui signifie que les informations et les transactions peuvent être combinées dans le même système. Les systèmes d'information actuels, en plus d'être centralisés, sont liés aux systèmes transactionnels via des liens spécifiquement créés, ce qui les rend moins évolutifs et avec plus de points de défaillance. Il faut également se rappeler que Les `` systèmes d'exploitation '' de crypto-monnaie sont décentralisés par définition et disperser le risque d'échec critique, puisque les transactions sont validées par un grand nombre d'intervenants, devenant totalement publiques, comme dans le cas du bitcoin ou de l'éther ETH avec validation de bloc par la force de calcul (consensus 'preuve de travail', bien que l'éthereum La blockchain migre vers la `` preuve d'enjeu '').

Bitcoin et éther représentent 62% de la capitalisation totale de crypto-monnaies sur Coinbase, mais il est nécessaire d'analyser d'autres propositions pour comprendre que Le «classement» actuel peut ne pas être statique. Par exemple, plusieurs crypto-monnaies tentent de créer une infrastructure de blockchain appliquée à différents secteurs, peut-être en concurrence plus étroite avec l'éther. ETH qu'avec Bitcoin. C'est le cas de Binance Coin, la crypto-monnaie de Binance, le plus grand `` échange crypto '' au monde, au-dessus de Coinbase. Le succès de Binance réside dans la construction de sa propre blockchain, la Binance Smart Chain, qui rencontre un succès significatif parmi les développeurs de services adjacents au sein de la `` bourse '' Binance. Ou DOT, la crypto-monnaie de la blockchain Polkadot, qui permet l'interopérabilité entre différentes blockchains. Ou des «pièces stables» telles que Tether ou USDC, qui cherchent à résoudre le problème de l'instabilité en liant leur prix au dollar américain.

Là où les crypto-monnaies prennent une dimension encore plus complexe, c'est dans les crypto-monnaies DeFI lorsqu'elles essaient de se répliquer services financiers complexes désormais offerts par des intermédiaires réglementés, comme les banques ou les bourses de valeurs ou les «bourses». Il s'agit de crypto-monnaies d'émission et d'opération décentralisée qui permettent de croiser des paires de crypto-monnaies via des mécanismes de `` market making '' automatique, de générer des taux d'intérêt pour la détention de certaines crypto-monnaies (`` yield farming '') ou d'obtenir des financements en utilisant comme garantie des crypto-monnaies détenues . Ce sont les activités bancaires traditionnelles de échanger, prêter ou prendre.

Après cette taxonomie simplifiée qui apparaît encore fragile aujourd'hui en raison de la volatilité de ses prix et du caractère non réglementé de ses propositions dans certains domaines, cache un défi pas moins que le monopole présenter de l' grands plateformes technologiques. Plus loin, derrière Blockchain Une toute nouvelle catégorie de services est cachée, qui peuvent être fournis via des `` applications '' et qui reproduisent de plus en plus des parties de ce que nous appelons le système financier, bien que leurs représentants actuels n'expriment pas encore de préoccupation explicite.

Le Bitcoin n'est pas un instrument de paiement, mais il est de plus en plus considéré comme un actif d'investissement dont la prochaine référence est la capitalisation de l'or (environ 12 billions de dollars). Si Ethereum et les blockchains d'infrastructure continuent de croître, un système d'exploitation équivalent à IOS ou Android est en cours de création, et si la finance décentralisée ou DeFI continue sa marche, alors la référence est les services bancaires et les marchés boursiers cotés.

Il est encore trop tôt pour savoir si ces attentes seront comblées par les réalités, mais la vraie reste à définir. Réponse du régulateur à une aspiration importante. Et de la même manière, la grande technologie est manifestement absente dans le monde des crypto-monnaies, à l'exception de Facebook et de son pari sur Diem.

Les grandes entreprises technologiques commencent à être assiégées au fond par des réglementations qui pourraient forcer leur fragmentation, comme dans le cas des conversations existantes aux États-Unis, le futur règlement de la loi sur le marché numérique dans l'Union européenne, qui impose une série d'obligations aux plateformes numériques qui atteignent une certaine taille dans des domaines tels que les systèmes d'exploitation, les connexions sociales ou l'intermédiation en ligne. La Chine est en train de réduire la puissance des plateformes numériques comme Alibaba après l'annulation de l'introduction en bourse de sa filiale Ant Financial.

La réponse réglementaire aux crypto-monnaies est moins claire, à l'exception de l'UE, qui est en plein débat sur le projet de règlement MiCA. Sans entrer dans le détail, il établit les obligations des émetteurs et des participants à la diffusion et à la fourniture de services liés à différents cryptoactifs, les autorités se réservant l'approbation de certaines crypto-monnaies ou de 'jetons de monnaie électronique«qui peut avoir un impact significatif sur les marchés.

Mais l'essence des protocoles décentralisés derrière de nombreuses crypto-monnaies, y compris celles de bitcoin et d'Ethereum, rendre le contrôle des émetteurs impossible, pierre angulaire du système de surveillance qui régit les marchés financiers et les acteurs concernés. On ne sait pas quels mécanismes les autorités peuvent utiliser au-delà d'une interdiction exhaustive des principales crypto-monnaies qui est coordonnée par les principaux pays du monde.

* Enrique Titos, Administrateur indépendant. Membre de la Conseil académique de la Fide. Directeur du Groupe de monnaie numérique et systèmes de paiement par Fide.

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