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Récits sur le prix des actifs cryptographiques

"Nous avons commencé l'année avec des chutes de plus de 50% en moyenne (au moment de la rédaction) du prix des principaux actifs cryptographiques. La question est de savoir s'il se passe quelque chose d'anormal lorsque des actifs traditionnels, tels que les marchés boursiers, ont n'a baissé qu'entre 8 % et 12 % par rapport au maximum"

Lorsqu'il s'agit de comprendre pourquoi le prix des actifs numériques, également appelés crypto-monnaies ou cryptoactifs, fluctue, il est important de comprendre l'explication dominante, et si elle est plausible ou s'il peut y avoir un ou plusieurs récits alternatifs.

Nous avons commencé l'année avec des chutes de plus de 50% en moyenne (au moment de la rédaction) du prix des principaux actifs cryptographiques depuis les sommets atteints par Bitcoin et Ether en octobre dernier de 68.000 4.800 $ et XNUMX XNUMX $ respectivement. Bitcoin et Ether sont toujours les produits phares d'un marché de 16.000 1,6 actifs cryptographiques d'une valeur marchande d'environ XNUMX billion de dollars. Par conséquent, leurs mouvements ont un fort impact dans toutes les catégories. Il faut essayer de comprendre Bitcoin et Ether pour expliquer, du moins actuellement, les variations de prix du reste.

La question est de savoir si quelque chose d'anormal se produit alors que les actifs traditionnels, comme les marchés boursiers, ne sont en baisse que de 8% à 12% par rapport aux sommets, selon les indices S&P 500 ou Nasdaq 100.

Pour mettre les choses en perspective, Bitcoin et Ether ont multiplié leur prix respectivement par 1,3 et 3 fois en 2021 et encore plus depuis les prix minimaux au début de la pandémie de Covid-19.

Bitcoin est déjà un atout traditionnel

L'explication la plus récente de l'effondrement tient à la publication des minutes de la Réserve fédérale américaine (Fed), où certains anticipent une hausse plus rapide des taux directeurs, et au début de la réduction de la équilibre des actifs de la Fed, qui a atteint 8,6 billions de dollars dans sa tentative d'éviter l'effondrement économique causé par Covid-19.

Si les actions baissent et que les taux d'intérêt augmentent, les marchés des actifs cryptographiques évolueront en synchronisation avec les actifs risqués traditionnels comme les actions, selon une analyse récente du FMI.

La grande question, pour ceux qui soutiennent la valeur des actifs cryptographiques, est de savoir si cette corrélation peut être brisée à long terme de la même manière que les prix des entreprises technologiques américaines ont décollé des indices boursiers des entreprises traditionnelles telles que le Dow Jones. Moyenne industrielle. . Pour les négateurs, la valeur des actifs cryptographiques chutera, et pour les intermédiaires, il y aura un changement continu de classement ou version en attente jusqu'à ce que les gagnants soient consolidés, comme c'est le cas actuellement avec les grandes entreprises technologiques mondiales.

Difficulté du minage et interdiction

Un autre récit a mis une partie du blâme sur la réduction soudaine de taux de hachage o taux de minage causé par le blocage temporaire d'Internet causé par les émeutes au Kazakhstan, converti selon Visual Capitaliste dans le deuxième pays au monde en proportion de minage de Bitcoin avec 18% contre 35% aux Etats-Unis.

La concentration géographique du minage de Bitcoin est clé et très inquiétante, puisque sa fameuse décentralisation est remise en cause non seulement en raison du nombre relativement faible des principaux mineurs, mais aussi en raison de leur situation géographique.

Plus récemment, le vice-président de l'ESMA a proposé d'interdire les preuves de travail PoW (preuve de travail) qui soutiennent l'exploitation minière par leur consommation d'énergie. Même un rapport de la Banque centrale de Russie propose l'interdiction de toutes les opérations avec des actifs cryptographiques en Russie, en plus du minage PoW.

Les caractéristiques uniques de Bitcoin et Ethereum

Le récit que je veux proposer est différent, et est lié d'une part à la nature des actifs cryptographiques, en particulier Bitcoin, et d'autre part au rôle que leurs blockchains sous-jacentes peuvent jouer dans le développement de la transformation de nombreuses technologies. les processus et les modèles commerciaux, qu'il s'agisse d'entreprises existantes ou nouvelles, comme c'est le cas célèbre des NFT ou de la finance décentralisée DeFi.

Je parle de Bitcoin car aujourd'hui c'est toujours le cryptoactif dominant, et par conséquent, son évolution continue de déterminer en grande partie la direction du prix du reste des actifs numériques.

Le bitcoin est critiqué comme un actif sans valeur intrinsèque et cela s'explique par des textes comme celui-ci de Banque Souterrain, d'un groupe d'économistes de la Banque d'Angleterre qui publient leurs opinions à titre personnel. D'autre part, il existe de nombreux partisans du Bitcoin en tant qu'actif d'investissement qui doit être considéré avec un nouveau cadre d'analyse comme le fait le gestionnaire d'investissement. ARK par Cathi Wood.

C'est-à-dire qu'il y a des récits Minimaliste qui avertissent que la valeur de Bitcoin peut aller à zéro, et des récits maximalistes qui soutiennent des prix fulgurants, en concurrence avec les nouveaux or numérique alternative à l'or physique actuel. Après tout, l'unité numérique produite sous le nom de Bitcoin a jusqu'à présent démontré des conditions uniques : être traçable, immuable et transférable entre portefeuilles numériques ou portefeuilles numériques. Tous les hacks Ceux-ci n'ont pas affecté la blockchain Bitcoin, mais les fournisseurs de services de garde de clés. Et toutes les interdictions minières qui se sont produites n'ont pas empêché le fonctionnement de Bitcoin, jusqu'à présent, à tout moment.

Le problème avec le récit maximaliste est qu'avec l'émission maximale autorisée dans la programmation Bitcoin de 21.000.000 18.750.000 XNUMX (dont XNUMX XNUMX XNUMX ont déjà été émis) fait qu'il n'y a pas de plafond de prix au-dessus, si le protocole n'est jamais piraté et que l'achat, l'investissement ou la transmission de Bitcoins n'est pas interdit comme cela s'est produit en Chine. Et l'équivalent de ceux qui soutiennent le récit Minimaliste est que n'investit pas ou ne participe pas au développement des crypto-monnaies car il pense qu'elles finiront par disparaître.

Le problème entre le ciel et le sol, c'est qu'il y a beaucoup d'espace.

Il s'agit donc à ce stade de croyance sentiment, quelque chose de très différent de ce qui se passe sur les marchés boursiers ou obligataires, dont le récit des prix est régi, en plus de facteurs psychologiques incontestables, par des méthodes d'évaluation comparative actualisant les flux de trésorerie futurs générés par tout investissement avec certains multiplicateurs. Ceci en supposant que l'activité n'est pas déclarée illégale de manière générale, ou qu'il y a une défaillance dans le fonctionnement du protocole Bitcoin.

Dans le cas des actifs cryptographiques, il est nécessaire de calculer le taux de rendement tiré de leur possession, dans le cas des investisseurs, et le coût du minage par rapport à la valeur de l'actif cryptographique généré (y compris le coût de l'énergie, l'investissement en matériel, … ). Dans le cas du Bitcoin, la principale source de rentabilité provient de l'appréciation de son prix, puisque contrairement aux crypto-monnaies basées sur des blockchains qui permettent contrats intelligents ils peuvent être utilisés pour le développement d'autres crypto-monnaies ou propositions qui génèrent une demande d'appels actifs cryptographiques qui construisent une infrastructurePar exemple, pour développer des applications décentralisées sur le réseau Ethereum, il faut acquérir Ether et payer aux mineurs un frais ou essence.

Dès lors, et sans défendre le récit minimaliste ou minimaliste, ce qui est certain, c'est qu'une volatilité supplémentaire doit être tolérée dans ces actifs numériques, par rapport à des actifs financiers plus traditionnels, plus soumis aux événements économiques et intrinsèques typiques de leur fonctionnement.

Henri Titos

Administrateur Indépendant. Conseiller-conseil. Directeur de GT "Monnaie numérique et systèmes de paiement" de Fide, conseiller académique de Fide

Article initialement publié dans le Palais des Idées le 25 janvier 2022

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