Recentemente, la Commissione Europea ha pubblicato una proposta di Direttiva e una proposta di Regolamento per disciplinare specificamente il regime prudenziale di imprese di investimento (Società di servizi di investimento o "ESI" nella normativa spagnola).
Questa iniziativa regolamentare è preceduta da due rapporti consultivi dell'Autorità bancaria europea (EBA, in inglese) - che ha lavorato insieme all'ESMA (European Securities and Markets Authority) e alle autorità nazionali nella sua preparazione - da dicembre 2015 e settembre 2017. XNUMX , preceduta, a sua volta, da vari processi di consultazione pubblica e raccolta dati.
Lo scopo di queste proposte è quello di stabilire uno specifico regime prudenziale per le società di servizi di investimento che, ad oggi, continuano ad essere fondamentalmente regolamentate in materia da un'estensione della disciplina pensata per gli enti creditizi - più o meno modulata da un inefficiente principio di proporzionalità - fondamentalmente contenuto nel Regolamento 575/2013 e nella Direttiva 2013/36.
Questa iniziativa, e il lungo lavoro preparatorio di EBA ed ESMA che l'ha preceduta, rappresentano un approccio a quella che è la realtà di questo settore in Europa, i suoi numeri, le sue attività e profili aziendali, i suoi profili di rischio e la sua rilevanza nello sviluppo del mercati mobiliari in Europa. Non invano, questa iniziativa fa parte del vasto progetto European Union Capital Markets. Tali proposte regolamentari – seguendo sostanzialmente il parere dell'EBA – prevedono, tra l'altro, la classificazione dei FI in tre diverse tipologie di categorie. Quelli che superano determinate soglie dimensionali, fissate secondo determinati criteri, dovranno necessariamente ottenere l'autorizzazione come istituto di credito e saranno assoggettati all'intero regime prudenziale e di vigilanza - da parte della BCE, nella sua caso- applicabile a questi. A tal fine, il concetto di istituto di credito viene esteso a queste società di servizi di investimento.
Secondo la proposta, all'interno dell'Unione Europea ci sono solo 8 di queste entità, tutte situate nel Regno Unito.
Dal resto di ESI c'è una differenza tra quelli che sono "piccoli e poco interconnessi" e gli altri; sottoponendo il primo a un regime molto semplice di determinazione del patrimonio minimo indicizzato alle spese generali o al capitale iniziale, e il secondo a un nuovo regime di determinazione del patrimonio minimo, basato su una serie di fattori di rischio nei confronti dei propri clienti, di fronte al mercato e per l'ente stesso. Inoltre, il resto dei requisiti prudenziali è notevolmente ammorbidito, soprattutto in termini di remunerazione e rendicontazione.
Lo scopo dello standard è, quindi, quello di adeguare quanto più possibile tutta la regolamentazione prudenziale al profilo di ogni specifico ESI.
Al di là di come si conclude questo processo normativo, e quali sono i requisiti prudenziali specifici per ESI - adeguatezza patrimoniale, ma non solo - ciò che è molto interessante è che un'analisi di questo settore viene effettuata a livello UE, come settore europeo, per il prima volta (almeno, per quanto ne so). L'EBA ha analizzato il numero di ESIS in Europa - 6.051, la maggior parte nel Regno Unito, seguita da Germania, Francia, Paesi Bassi e Spagna - il profilo della loro attività, la loro dimensione, ecc. Sebbene l'analisi presenti dei limiti di portata a causa della difficoltà di accesso a tutti i dati rilevanti, il risultato è che, per la prima volta, è stato effettuato questo tipo di analisi quantitativa e qualitativa di questo settore. È significativamente rilevante quindi, che si esamini anche superficialmente, cosa significhi questo settore a livello europeo, che si approfondisca nel conoscere i suoi profili di business, che si approfondisca nel comprendere i rischi posti dalla sua attività - e quelli che non pone - e che Resta inteso che si tratta di soggetti che hanno nella prestazione di servizi di investimento e servizi ausiliari, la loro esclusiva portata di reddito e da essa dipende la redditività della loro attività. Vero è che la normativa europea sui servizi di investimento - nello specifico MIFID e MIFID II - disciplina i SIE nei loro aspetti organizzativi, strutturali, autorizzativi e di attività.
La MIFID e la MIFID II stabiliscono requisiti per i SIE, che vengono poi estesi ad altre tipologie di soggetti che forniscono servizi di investimento - tipicamente istituti di credito, che sono dominanti nel mercato a livello continentale europeo - essenzialmente in termini di standard di comportamento e concomitanti aspetti organizzativi . Ma questo regolamento - MIFID e MIFID II- è stato sviluppato senza un'analisi e una comprensione parallele della realtà di questo tipo di entità, delle loro attività, del loro volume relativo, dei rischi che comportano e della loro utilità nello sviluppo di un mercato dei capitali europeo.
Questo è uno dei valori più degni di nota di questa nuova proposta della Commissione Europea, e il suo iter di redazione, al di là delle specifiche norme prudenziali, peraltro molto tempestivo.
Se tutto ciò costituisce un primo passo rilevante nello sviluppo di alcune aree dell'industria dei mercati mobiliari in Europa - rendendo questo specifico settore riconoscibile come un'industria europea - e se ciò può ulteriormente aiutare lo sviluppo e l'attuazione efficaci dei mercati dei capitali dell'Unione europea, e lo sviluppo dei mercati azionari in Europa, sarà qualcosa a cui prestare attenzione nei prossimi anni.
Ignacio Santillan Fraile
