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Uma União do Mercado de Capitais para a Europa - CMU

“O artigo procurou expor sistematicamente os benefícios de uma maior integração do mercado de capitais na Europa, identificando as barreiras e delineando um caminho prático a seguir”.

O documento centra-se na identificação dos principais obstáculos à integração dos mercados de capitais na Europa e recomenda iniciativas de política para os resolver.

Ele começa percorrendo a paisagem e quantificando alguns dos custos da fragmentação. A seguir, com base em pesquisa realizada com profissionais do mercado e trabalho empírico, são identificados os principais entraves à integração.

A partir dessas constatações, discute-se e conclui-se a teoria e a prática da supervisão do mercado de capitais, preconizando-se a adoção de um conjunto de medidas voltadas para a transparência, regulação e procedimentos de insolvência.
O estudo do Fundo Monetário Internacional apresenta conclusões relevantes, entre as quais se destacam:

O artigo procurou expor sistematicamente os benefícios de uma maior integração do mercado de capitais na Europa, identificando as barreiras e delineando um caminho prático a seguir. Insta à adoção de uma série de medidas políticas específicas lideradas pelas instituições da UE, com ações complementares a nível dos Estados-Membros, que abordem diretamente questões fundamentais, como a melhoria da informação e supervisão prudencial dos atores sistémicos, o reforço da proteção dos investidores e a melhoria dos processos de insolvência .

Alcançar a União dos Mercados de Capitais (CMU) exigirá vontade política para superar a resistência de interesses estabelecidos. Uma fonte de resistência serão os operadores tradicionais que temem perder receita, incluindo potencialmente lobbies de bancos locais; os bancos locais precisarão ser convencidos de que a solução para a lucratividade estruturalmente fraca está em se aventurar cautelosamente nos mercados de capitais. Outra poderia estar nas mãos de autoridades nacionais, o que poderia reduzir a relutância doméstica; neste caso, o desafio consistirá em argumentar a favor da UMC como forma de estimular o fluxo de capitais nos dois sentidos e em benefício de todos.

A visão de uma união financeira europeia verdadeiramente integrada exige uma união bancária que funcione bem e uma CMU dinâmica, em concorrência saudável. A CMU deve complementar, não deslocar, o banco, permitindo que o todo seja mais do que a soma das partes. Para colher os benefícios econômicos do financiamento baseado no mercado e no relacionamento, será necessária uma supervisão pública proporcional. No mercado de capitais, a abordagem regulatória deve focar em facilitar a disciplina de mercado efetiva, com supervisão prudencial dos participantes sistêmicos de forma indiscriminada.

Em última análise, o caminho para a integração financeira deve ser acompanhado por responsabilidade fiscal e reformas estruturais. Os esforços para completar a união bancária e a CMU devem fazer parte de um esforço mais amplo para fechar as lacunas de produtividade e avançar na convergência da renda per capita em toda a Europa, com os países buscando ajuste fiscal e reforma do mercado de trabalho e produtos, para melhorar sua atratividade como destino de investimento. A CMU oferece a promessa de facilitar os fluxos de capital, mas será o trade-off entre risco e recompensa que determinará sua direção.

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Sobre o Blog

Blog Tributo Antonio Moreno

Blog Tributo Antonio Moreno

Homenagem do blog a Antonio Moreno Espejo, que foi Diretor de Autorizações e Registros da Comissão Nacional do Mercado de Valores Mobiliários (CNMV), codiretor do Fórum de Mercados Financeiros da Fide e Membro do Conselho Académico da FIDE. Este blog coletivo contém artigos e reflexões gerados por pessoas que participam regularmente do Fórum de Mercados Financeiros da Fide.

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