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'Grandes tecnologias', criptomoedas e regulamentação

"A essência dos protocolos descentralizados por trás de muitas das criptomoedas, incluindo as do Bitcoin e Ethereum, torna o controle dos emissores impossível"

A última manifestação do força da tecnologia Vimos isso nos resultados publicados pelas grandes plataformas dos Estados Unidos. As receitas combinadas da Apple, Amazon, Google, Facebook e Microsoft chegaram a US $ 322 trilhões, seus lucros operacionais foram de US $ 78 trilhões e sua capitalização de mercado chega a US $ 8,5 trilhões, ante US $ 5 trilhões um ano atrás.

A outra mudança de paradigma é o mercado de criptomoeda, que segundo a Coinbase já capitaliza US $ 2 trilhões, mas que por sua natureza, não podemos comparar com a concentração de valor que as grandes empresas de tecnologia representam, nem mesmo com todas aquelas que estão listadas nos índices de tecnologia norte-americanos, mesmo se incluirmos as grandes plataformas chinesas.

Por quê? Porque a atividade subjacente das criptomoedas é diferente, ou, dito de outra forma, seu negócio é diferente.

Se as plataformas de tecnologia foram configuradas principalmente como sistemas operacionais, redes de informação e conexão e serviços de intermediação online, o mercado de criptomoedas precisa ser entendido em termos de o que contribui e contra o que compete.

E o que aparece na superfície é que se trata de ativos de investimento, não totalmente contemplados na regulamentação atual, que se encontram listados em mercados globais centralizados que operam 24 × 7 com entrega versus pagamento em tempo real, e também em mercados descentralizados também fora do mercado legislação. Curiosamente, esses mercados não existiam há 10 anos.

Mas o fundo das criptomoedas (também chamado de ativos criptográficos) existem diferentes propostas de valor. Uma delas é bitcoin, produto da programação de um 'white paper' onde foi definido como um sistema de pagamento 'peer to peer' sem intermediários, embora por agora bitcoin permaneceu como um ativo de investimento pela segurança de seu protocolo de consenso, sua fácil transferibilidade e principalmente sua emissão limitada. Não é concebível, mesmo que Elon Musk o ofereça, que alguém compraria um Tesla com bitcoins e, portanto, não será um meio de pagamento amplamente aceito porque, embora seja funcionalmente possível, não faz sentido economicamente.

Outro é o ether, a criptomoeda de pagamento, no blockchain Ethereum, que requer que qualquer um que queira fazer desenvolvimentos neste blockchain tenha que adquirir o ethers. A blockchain Ethereum foi a primeira em que os blocos podem atuar como contratos inteligentes, de forma que rotinas vinculadas podem ser programadas de forma que se um determinado bloco for executado (por exemplo, um contrato), um bloco associado seja executado (por exemplo, o pagamento). Ethereum pretende se tornar o computador descentralizado mais importante do mundo e é o epítome da internet de valor, o que significa que as informações e as transações podem ser combinadas no mesmo sistema. Os sistemas informacionais atuais, além de centralizados, estão relacionados aos sistemas transacionais por meio de links criados especificamente, o que os torna menos escalonáveis ​​e com mais pontos de falha. Também deve ser lembrado que 'sistemas operacionais' de criptomoedas são descentralizados por definição e dispersam o risco de falha crítica, uma vez que as transações são validadas por um grande número de intervenientes, tornando-se totalmente públicas, como no caso do bitcoin ou ETH ether com validação de bloco por força computacional (consenso 'prova de trabalho', embora o ethereum Blockchain está migrando para 'prova de aposta').

Bitcoin e éter respondem por 62% da capitalização total da criptomoedas em Coinbase, mas é preciso analisar outras propostas para entender que a 'classificação' atual pode não ser estática. Por exemplo, existem várias criptomoedas que estão tentando construir uma infraestrutura de blockchain aplicada a diferentes setores, talvez competindo mais estreitamente com o ether. ETH do que com bitcoin. É o caso da Binance Coin, a criptomoeda da Binance, a maior 'criptomoeda' do mundo, acima da Coinbase. O sucesso da Binance está na construção de sua própria blockchain, a Binance Smart Chain, que está tendo um sucesso significativo entre os desenvolvedores de serviços adjacentes dentro da 'troca' da Binance. Ou DOT, a criptomoeda da blockchain Polkadot, que permite a interoperabilidade entre diferentes blockchains. Ou 'stablecoins', como o Tether ou o USDC, que buscam resolver o problema da instabilidade vinculando seu preço ao dólar americano.

Onde as criptomoedas assumem uma dimensão ainda mais complexa é nas criptomoedas DeFI quando elas tentam se replicar serviços financeiros complexos agora oferecidos por intermediários regulamentados, como bancos ou bolsas de valores ou 'bolsas'. São criptomoedas emitidas e operações descentralizadas que permitem cruzar pares de criptomoedas por meio de mecanismos automáticos de 'formação de mercado', gerando taxas de juros para a detenção de determinadas criptomoedas ('rendimento agrícola') ou obtenção de financiamento usando como garantia as criptomoedas de sua propriedade. São as atividades bancárias tradicionais de trocar, emprestar ou receber.

Depois desta taxonomia simplificada que ainda hoje parece frágil devido à volatilidade de seus preços e ao caráter desregulado de suas propostas em algumas áreas, esconde um desafio não menos do que o monopólio real do grande plataformas de tecnologia. Mais distante, atrás do Blockchain Está oculta uma categoria totalmente nova de serviços que podem ser fornecidos por meio de 'aplicativos' e que cada vez mais replicam partes do que chamamos de sistema financeiro, embora seus expoentes atuais ainda não expressem uma preocupação explícita.

O Bitcoin não é um instrumento de pagamento, mas é cada vez mais visto como um ativo de investimento cuja próxima referência é a capitalização do ouro (cerca de US $ 12 trilhões). Se Ethereum e blockchains de infraestrutura continuarem a crescer, um sistema operacional equivalente a IOS ou Android está sendo criado, e se finanças descentralizadas ou DeFI continuarem sua marcha, então a referência serão os serviços bancários e os mercados de títulos listados.

Ainda é cedo para saber se essas expectativas serão cumpridas com a realidade, mas a real ainda não foi definida. Resposta do regulador para grande sucção. E da mesma forma, a grande tecnologia está evidentemente ausente no mundo das criptomoedas, com exceção do Facebook e da aposta no Diem.

As grandes empresas de tecnologia estão começando a ser cercadas em seu núcleo por regulamentações que podem forçar sua fragmentação, como no caso das conversas existentes nos Estados Unidos, o futuro regulamento da Lei do Mercado Digital na União Europeia, que impõe uma série de obrigações às plataformas digitais que atingem uma determinada dimensão em áreas como sistemas operativos, ligações sociais ou intermediação online. A China está em um processo de redução do poder de plataformas digitais como o Alibaba após o cancelamento do IPO de sua subsidiária Ant Financial.

A resposta regulamentar às criptomoedas é menos clara, com exceção da UE, que está em pleno debate sobre o projeto de regulamento MiCA. Sem entrar em detalhes, estabelece as obrigações dos emissores e participantes na divulgação e prestação de serviços vinculados a diversos ativos criptográficos, reservando-se as autoridades a aprovação de determinadas criptomoedas ou de 'tokens de dinheiro eletrônico'que pode ter um impacto material nos mercados.

Mas a essência dos protocolos descentralizados por trás de muitas das criptomoedas, incluindo aquelas de bitcoin e Ethereum, tornar o controle dos emissores impossível, uma pedra angular do sistema de supervisão que rege os mercados financeiros e todos os envolvidos. Não está claro quais os mecanismos que as autoridades podem usar além de um banimento exaustivo das principais criptomoedas que é coordenado pelos principais países do mundo.

* Enrique Titos, Conselheiro Independente. Membro de Conselho Acadêmico de Fide. Diretor do Grupo de dinheiro digital e sistemas de pagamento de Fide.

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