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Narrativas sobre o preço dos ativos criptográficos

"Começamos o ano com quedas de mais de 50% em média (no momento da redação) no preço dos principais criptoativos. A questão é se algo anormal está acontecendo quando ativos tradicionais, como mercados de ações, têm caiu apenas entre 8% e 12% do máximo"

Quando se trata de entender por que o preço dos ativos digitais, também chamados de criptomoedas ou criptoativos, flutua, é importante entender a explicação dominante e se é plausível ou se pode haver uma ou várias narrativas alternativas.

Começamos o ano com quedas de mais de 50% em média (no momento da redação) no preço dos principais criptoativos desde os máximos alcançados pelo Bitcoin e Ether em outubro passado de US$ 68.000 e US$ 4.800, respectivamente. Bitcoin e Ether ainda são os carros-chefe de um mercado de 16.000 criptoativos com um valor de mercado de cerca de US$ 1,6 trilhão. Consequentemente, seus movimentos têm forte impacto em todas as categorias. Você tem que tentar entender Bitcoin e Ether para explicar, pelo menos atualmente, as variações no preço do resto.

A questão é se algo anormal está acontecendo quando os ativos tradicionais, como os mercados de ações, estão apenas 8% a 12% abaixo dos picos, de acordo com os índices S&P 500 ou Nasdaq 100.

Para colocar em perspectiva, o Bitcoin e o Ether multiplicaram seu preço 1,3 vezes e 3 vezes, respectivamente, durante 2021 e ainda mais desde os preços mínimos no início da pandemia de Covid-19.

Bitcoin já é um ativo tradicional

A explicação mais recente para o colapso deve-se à publicação das actas da Reserva Federal dos EUA (Fed), onde alguns antecipam uma subida mais rápida das principais taxas de juro, e o início da redução da taxa de juro equilibrar de ativos do Fed, que chegou a US$ 8,6 trilhões em sua tentativa de evitar o colapso econômico causado pela Covid-19.

Se as ações caírem e as taxas de juros subirem, os mercados de criptoativos se moverão em sincronia com ativos tradicionais de risco, como ações, de acordo com uma análise recente do FMI.

A grande questão, para quem defende o valor dos criptoativos, é se essa correlação pode ser quebrada no longo prazo da mesma forma que os preços das empresas de tecnologia americanas decolaram dos índices de ações de empresas tradicionais como o Dow Jones. Média Industrial. Para os negadores, o valor dos ativos criptográficos cairá e, para os intermediários, haverá mudanças contínuas na classificação ou versão em espera até que se consolidem os vencedores, como acontece agora com as grandes empresas mundiais de tecnologia.

Dificuldade de mineração e proibição

Outra narrativa atribuiu parte da culpa à redução repentina da taxa de hash o taxa de mineração causado pelo bloqueio temporário da internet causado pelos tumultos no Cazaquistão, convertido de acordo com Capitalista visual no segundo país do mundo em proporção de mineração de Bitcoin com 18% em comparação com 35% nos Estados Unidos.

A concentração geográfica da mineração de Bitcoin é fundamental e muito preocupante, pois sua famosa descentralização é questionada não apenas pelo número relativamente pequeno dos principais mineradores, mas também por sua localização geográfica.

Mais recentemente, o vice-presidente da ESMA propôs a proibição de provas de trabalho de PoW (Prova de Trabalho) que sustentam a mineração pelo consumo de energia. Até um relatório do Banco Central da Rússia propõe a proibição de todas as operações com criptoativos na Rússia, além da mineração PoW.

As características únicas do Bitcoin e do Ethereum

A narrativa que quero propor é diferente e está ligada, por um lado, à natureza dos criptoativos, especialmente Bitcoin, e por outro lado, ao papel que suas blockchains subjacentes podem desempenhar no desenvolvimento da transformação de muitas tecnologias processos e modelos de negócios, negócios existentes e novos, como é o famoso caso dos NFTs ou das finanças descentralizadas DeFi.

Falo de Bitcoin porque hoje ainda é o criptoativo dominante e, portanto, sua evolução continua a determinar em grande parte a direção do preço do restante dos ativos digitais.

Bitcoin é criticado como um ativo sem valor intrínseco e isso é explicado por textos como este de Banco subterrâneo, de um grupo de economistas do Banco da Inglaterra que publicam suas opiniões em nível pessoal. Por outro lado, existem vários defensores do Bitcoin como um ativo de investimento que deve ser considerado com uma nova estrutura de análise, como faz o gestor de investimentos. ARCA por Cathi Wood.

Ou seja, há narrativas minimalista que alertam que o valor do Bitcoin pode chegar a zero, e narrativas maximalistas que sustentam preços meteóricos, competindo como o novo ouro digital alternativa ao ouro físico atual. Afinal, a unidade digital produzida como Bitcoin demonstrou até agora condições únicas: ser rastreável, imutável e transferível entre carteiras digitais ou carteiras digitais. Todos os hacks Isso não afetou o blockchain do Bitcoin, mas os provedores de serviços de custódia de chaves. E todas as proibições de mineração que ocorreram não impediram a operação do Bitcoin, até agora, em todos os momentos.

O problema com a narrativa maximalista é que junto com a emissão máxima permitida na programação Bitcoin de 21.000.000 (dos quais 18.750.000 já foram emitidos) faz com que não haja limite de preço acima, se o protocolo nunca for hackeado e a compra, investimento ou transmissão de Bitcoins não for proibida como aconteceu na China. E o equivalente daqueles que apoiam a narrativa Minimalista é a de que não investe nem participa do desenvolvimento de criptomoedas porque acha que elas vão acabar desaparecendo.

O problema entre o céu e o solo é que há muito espaço.

Neste momento, trata-se, portanto, de creencia sentindo algo muito diferente do que acontece nos mercados de ações ou títulos, cuja narrativa de preços é regida, além de fatores psicológicos indiscutíveis, por métodos de avaliação comparativa descontando os fluxos de caixa futuros gerados por qualquer investimento com determinados multiplicadores. Isso supondo que a atividade não seja declarada ilegal de maneira geral, ou que haja uma falha na operação do protocolo Bitcoin.

No caso de criptoativos, é necessário calcular a taxa de retorno derivada de sua posse, no caso de investidores, e o custo de mineração em relação ao valor do criptoativo gerado (incluindo custo de energia, investimento em hardware, . ..). No caso do Bitcoin, a principal fonte de rentabilidade vem da valorização em seu preço, pois diferentemente das criptomoedas baseadas em blockchains que permitem smart contracts podem ser utilizados para o desenvolvimento de outras criptomoedas ou propostas que gerem demanda por chamadas ativos criptográficos que constroem infraestruturaPor exemplo, para desenvolver aplicativos descentralizados na rede Ethereum, você precisa adquirir Ether e pagar aos mineradores um taxa ou gás.

Portanto, e sem defender a narrativa minimalista ou minimalista, o certo é que a volatilidade adicional deve ser tolerada nesses ativos digitais, em relação aos ativos financeiros mais tradicionais, mais sujeitos a eventos econômicos e intrínsecos típicos de sua operação.

Henrique Titos

Diretor Independente. Conselheiro Consultivo. diretor de GT "Moeda Digital e Sistemas de Pagamento" da Fide, Conselheiro Acadêmico da Fide

Artigo publicado originalmente no Palácio das Ideias em 25 de janeiro de 2022

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