在 2022 年期间， 指令（欧盟）2017/828 修订指令 2007/36/EC（股东权利指令） 关于促进长期股东参与（SRD II）。 该指令是该指令的关键部分 欧洲公司法和公司治理行动计划 于 2012 年推出，旨在创建“一个提高股东参与度和公司生存能力的现代法律框架”。 《方案》强调了金融危机所揭示的投资者的短视主义和董事会重新关注企业可持续发展的意愿：“如果大多数股东保持被动态度，不寻求与公司互动，不行使他们的投票正确，公司治理体系的运作就没有那么有效了”。

2020 年，西班牙对保险公司和养老基金的参与义务进行了监管，利用了去年生效的各自指令（IDD 和 IORP II，均于 2016 年生效）的转换，以及投票顾问: 通知 CNMV，发布其行为准则和年度合规信息。 纳入《证券市场与投资服务法草案》，首次规定 代理顾问.

但关键的立法是 5 / 2021法，它修改了《资本公司法》以及其他有关集体投资机构、风险投资实体、账目审计和股票市场的法律。 机构投资者和资产管理人需要在与发行人的关系中保持透明，现在他们必须定义、公布和遵守他们的投票和参与政策，并将其纳入他们的投资战略，包括环境、社会和安全因素。 ESG），与绩效、风险、长期目标相关。 管理人员还需要公布他们如何在所有这些方面满足投资者的要求。 最后，每个人都必须报告他们的参与活动和对利益冲突的管理。

尽管保险公司，传统上最致力于参与会议和投票的投资者，已经在 2021 年开始负责任地投票并参与其投资组合中权重最大的公司，但今年是法规生效的一年当活动加剧时，这会影响资产管理公司。 经理的角色是关键，因为大多数投资者（保险公司、养老金计划、私人投资组合）将投资决策、现在的投票和参与委托给他们。

投资者和管理人员都开始以负责任、合理、成比例但坚定的方式制定政策和活动，已经注意到会议参与度的增加，以及对诸如薪酬或与董事会或公司的资本，以及作为一项新事物，要求提交气候行动和可持续发展计划以供股东批准。

最后，为了促进发行人-投资者财产链的代理人之间的互动，实施的技术规则通过发布 执行条例 (EU) 2018/1212 识别、传输信息和促进股东权利行使的要求，这会影响发行人、中央存管机构、全球和本地托管人、资产管理人和所有者。 尽管其发展取得了合理进展，但仍存在“股东”的统一定义等问题，难以实现《条例》的目标。

总之，参与指令在西班牙的转换正在为西班牙市场带来最佳的国际实践，尤其是对投资者和管理人员而言。 仍有许多法规待定，例如最终确定环境和社会分类的细节、定义指标并规范 ESG 数据和服务提供商、明确公司的可持续信息义务、管理人员的责任和供应中的尽职调查链。 但我们走在正确的轨道上。 公布的 CNMV 投资者良好实践守则（管理守则) 是一个好消息，它将促进西班牙负责任投资的生态系统。

胡安·普里托（Juan Prieto）

企业投票顾问创始人

马德里，8 年 2022 月 XNUMX 日