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金融科技,真的变化这么大吗?

“非常相似的是美国证券交易委员会最近(25 月 XNUMX 日)所说的话,回想起如果它们满足所谓的“豪伊测试”,代币将成为证券
玛丽亚·格拉西亚·卢比奥·德·卡萨斯

现在 MiFID2 已经存在,开始伸展 (http://www.tesoro.es/sites/default/files/leyes/pdf/audpub_ley_mercado_valores.pdf  y http://www.tesoro.es/sites/default/files/leyes/pdf/audpub_ley_mercado_valores.pdf  ),开始讨论文本草案很诱人,如果委员会、前后透明度、ESI SL 和其他... 他会对 MiFID1 发表意见,并且对其实施至关重要。 但是今天我更喜欢谈论另一个话题,我经常想念与他交谈的机会。 安东尼奥的常识体现在和蔼可亲中,每次我专业地面对我们所谓的“金融科技”范围内的问题时,我记得我们最后的一次谈话,其中安东尼奥问我这个问题 帖子。

我们在谈论 社会交易 并且——在我看来——它的新颖性。 对安东尼奥来说,以他压倒性的逻辑,在他看来,这并不新鲜,而是另一种表现形式,比方说,适应时代和我们对手机的集体依赖,对我们已经熟知的活动:或这  Estrella 仅限于让其他人复制其投资策略和其独特的交易,而不会获得回报(以任何形式,即使是对发生谈判的平台的佣金的减免)。 或者它通过从平台获得报酬来实现这一目标,该平台引导交易,从社会投资者那里收取费用,并将其佣金的一部分提供给  轻投资者蜂拥而至的明星。 在这两种情况下,很明显该平台正在为社会投资者提供投资组合管理服务,其中投资者将其任务建立在经典的基础上,让我们这样说,“跟随出租车”模式。 就像在第一种情况下一样,这位明星似乎没有提供任何投资服务——毕竟,他没有得到报酬,在这种情况下,很难争论这项活动的专业性,无论它在第二种情况似乎恰恰相反。 那时他们给我们带来了甜点,我们仍然需要赶上很多事情,所以我们把它留在那里,但我从那次谈话中出来,我很欣赏安东尼奥的能力,如此罕见,将概念上的混乱减少到一个有序的网格...... 

这些天我特别想念他在ICO的面前(初始硬币提供,不是信用; 那是另一个,现在不接触)。 起初唯一有问题的硬币是比特币,他们对我的兴趣是个人的,是人类学的事情,“看看 Winklevoss 双胞胎,他们在搞什么”,和 丝绸之路 和 暗网,所有汤姆克兰西的世界都如此新颖。 但现在不再只有比特币,几乎所有尊重自己的初创公司都在考虑推出其 令牌 (它们类似于 - 但不一定相同 - 与 硬币) 作为一种融资方式。 我找到了某种诗意,在欧洲,楚格州正在集中,并且取得了多么大的成功! ICOs(你还记得什么时候你几乎说不出 对冲基金 没有在同一句话中提到楚格?)。 

这些 ICO 可以在什么法律制度下在西班牙进行? 这 令牌 它们基本上分为三种类型:加密货币,其发行和流量受加密技术监管的货币,与任何中央银行无关; 这 实用代币, 允许以货币对价(可能是法定货币或不是法定货币)而获得它们的人获得旨在通过收到的融资创造或推出的商品或服务; 和 象征- 允许以货币对价获得它们的人参与实体业务回报的价值。 

这就是我想念与安东尼奥交谈的地方。 因为第一类 令牌加密货币,很明显(唯一明确的,必须是)它们将成为任何东西,但它们的发行或发行都不属于证券发行或金融服务的监管范围; 并且 - 可能,在我看来 - 也不是第二类,因为 象征 是为了允许获得商品或服务,尽管当这些 令牌 它们可以在交易平台上买卖,并与它们的访问机制价值一起包含一个投机价值; 对于第三类,我试着想象安东尼奥的理智会说什么:如果他像鸭子一样走路……他像鸭子一样飞……他像鸭子一样叫……

事实上,美国证券交易委员会最近(25 月 XNUMX 日)所说的话非常相似,回顾 令牌 将会 证券 如果他们满足所谓的“测试 豪伊

  • 所提供的单位是否需要金钱或资产投资?
  • 所提供的单位是否由金钱或资产投资组成,因此投资者的回报是根据集体结果确定的?
  • 提供的单位是否具有预期回报?
  • 这些回报是发行人努力的结果吗? 象征,还是来自第三方?

如果前面所有问题的答案都是肯定的…… 会被调用 象征,但它的排放受 证券法, 其报价和谈判中的中介很可能需要事先行政授权。

但这是美国人。 我们在马德里,你怎么看,安东尼奥? 

玛丽亚·格拉西亚·卢比奥·德·卡萨斯。 RDC律师。 监管金融服务提供商的专家。 金融科技活动。

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博客致敬Antonio Moreno

博客致敬Antonio Moreno

向美国国家证券市场委员会 (CNMV) 授权和注册主任、金融市场论坛联合主任 Antonio Moreno Espejo 致敬的博客 Fide 和学术委员会成员 FIDE. 这个集体博客包含定期参加金融市场论坛的人们产生的文章和思考 Fide.

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