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 数字欧元的经济影响:稳定与竞争

“CBDC 最重要的经济影响将是维护我们经济的稳定,并在提供支付和信贷服务方面引入自由市场和竞争机制。”
阿苏芬表

文档的数量令人印象深刻。、工作文件、会议等每天在世界上呈现的 关于 CBDC 的设计 . 在很短的时间内,我们从沙漠变成了洪水。

这些研究涉及 非常多样化的科目 区块链和其他技术的优势、互操作性、离线使用的可能性、网络安全和弹性、可扩展性、隐私和数据保护等数据相关问题、打击洗钱、资助恐怖主义和逃税及其影响在包容性方面,改善跨境交易的不同方案、"智能合约"的可编程性和使用等。

所有 如果我们想拥有一种公开且安全的数字货币,这些问题非常重要 这很有吸引力,降低了成本并提高了支付服务的质量。 但花一些时间研究 CBDC 和数字欧元的经济影响也很重要。. 诚然,对其对经济影响的反思是对长期的反思,因为, 在 CBDC / 数字欧元作为当前数字货币(银行存款)的真正替代品存在之前,将无法看到它的潜力 进行我们经济中可以进行的最重要的结构性改革之一。

最重要的经济影响 的 CBDC 将保护 稳定性 我们的经济并建立自由市场制度和 竞争 在提供支付和信贷服务方面。

这两种影响——稳定性和竞争——密切相关。, 如果没有 CBDC/数字欧元等安全的数字货币,就无法引入支付和银行服务方面的竞争。 只要我们继续使用银行存款等不安全的资产作为数字货币,我们的经济和金融就会继续不稳定,需要国家进行干预,以免发生灾难。

我们必须投入更多的时间和资源来分析当前货币和银行体系中存在的问题。. 因为,在正在发表的一系列研究中,那些分析可能的存款替代品(如加密货币、稳定货币(Stablecoins)或数字欧元/CBDC)优缺点的研究占主导地位。 然而,有 很少有人深入研究现行制度的弊端。

这些研究是必要的,因为, 走改革的路,重要的不仅是我们想去哪里,更重要的是要知道我们从哪里开始. 任何谷歌地图用户都知道,要找到最佳路线,您不仅需要输入目的地,还需要输入您的位置,知道您从哪里开始。

当然,当前系统的问题很多(为此我投入了很大一部分精力 再见银行书),但最重要的两个是使用一种本质上不稳定的脆弱货币,并拥有 一些支付和信贷服务不受市场支配,而是国家的巨大干预. 这是一种双重干涉主义。 一方面,它致力于保护存款机构。 另一方面,对他们施加了众多复杂的要求,目的是防止他们承担最终导致危机和资金流动崩溃的风险。 事实上,在过去几十年许多行业的自由化和中国引入自由市场之后, 银行业至今仍是世界各国所有经济部门中干预和保护最多的部门。

第一个问题是 不稳定,是因为银行存款不是金钱,而是一种归还金钱的承诺。 并且他们可能无法遵守,然后资金流动崩溃。 我们所说的银行危机发生了。 现在实物欧元的情况并非如此,因为它是一种永远不会陷入危机的安全资产。 他退钱没有问题,因为这是钱。 银行存款之所以陷入危机,一方面是因为银行的投资并没有像预期的那样积极(偿付能力),另一方面是因为即使它们有偿付能力,银行也无法撤消这些投资并将其转换为货币的速度足够快满足储户的需求。 发生这种情况是因为 尽管它们被称为“存款”,但这是一个误导性的名称,因为实际上这些钱不是“存入”,也不是“保管”,而是用于投资,是一种风险资产。

使用 Euro Digital/CBDC 作为数字货币而不是存款的主要优势恰恰是稳定性、危机消失、银行信贷融资泡沫的不可能. 显然,金融危机将继续存在,因为金融的本质是冒险。 但这些危机不会影响货币,其损失由承担风险的人承担,而银行危机的后果则由所有公民承担。

CBDC更大的稳定性是显而易见的,但为什么它也能解决另一个问题,即缺乏竞争呢? 为什么 CBDC/Digital Euro 可以从市场纪律不起作用的寡头垄断转变为充分竞争、支付和信贷服务自由市场的制度?

因为 Euro Digital/CBDC 将货币和支付服务与信贷分开。

让我们看看当前系统的历史。 过去,存款的不稳定导致了不间断的银行危机。 但 银行危机的频率和严重程度现已大大降低 以至于在 2008 年的大危机中,很少有银行破产。 这个 已经通过向银行引入保护和特权来实现 防止它们陷入危机,例如中央银行向商业银行提供贷款,或国家为银行存款提供保险,或注入纳税人的钱来拯救银行。 保护措施的范围更广,但这些是最重要的。

为避免银行存款不稳定而引入的这些国家“补救措施”的问题在于 所有这些保护使得竞争不可能存在 因为其他信贷和支付服务提供商无法与银行竞争。 要想有竞争,就必须为竞争者提供公平的竞争环境 现在,中央银行和政府不会将这些特权和保护授予非存款机构的任何其他服务提供商。 使用数字欧元/CBDC 作为支付手段的优势在于,数字欧元不再需要所有这些补救措施和保护措施以及所有大量的审慎立法。 只要我们使用不安全的资产作为货币,所有这些保护和干预都是必要且完全合理的。. 只要存款继续作为支付手段,只有疯子才会考虑取消这些保护和干预。 相反 如果像已经公开和安全的实物货币一样,数字货币变得公开和安全,中央银行将不需要向私人公司放贷,也不需要存款担保基金,也不需要纳税人为支付机构的投资错误买单. 这样一来,所有参赛者的竞争环境将是平等的。

简而言之,这意味着可以进行自由化,即引入竞争的结构性改革,类似于近年来在国际贸易、电信、运输等许多部门进行的改革,但它已经尚未匆忙从事银行业务。 所有这些改革都需要采取两项行动:一方面,将必须以垄断形式提供的内容与可以通过竞争提供的内容分开。 另一方面,压制服务提供商在垄断/寡头垄断条件下享有的所有保护和特权。

在支付服务和银行活动中引入自由市场将对增加 GDP 和福利、增加公共资源、 等等,不仅是因为成本会降低,目前提供的服务质量会提高,最重要的是因为 创新.

就是这样 在所有的自由化改革中,竞争最积极的影响始终是创新. 当电信自由化进行时,没有人能想象到此后开发的一切(智能手机、WhatsApp 等)。 由于货币和支付影响所有经济活动和整个金融体系,几乎可以肯定的是, 当我们拥有安全的资金和具有竞争力的信贷和支付服务时,其效果将是惊人的。

但正如我们在其他改革中看到的那样,为了尽快获得它的好处,强烈建议帮助那些因自由化和自由市场的引入而失败的人。 在这个 caso 输家是活期存款机构。 出于这个原因,我一直辩称,过渡流程必须旨在帮助银行通过 CBDC 提供支付和信贷服务,而不是使用所谓的存款,并且没有国家的特权或保护。

为了帮助银行,一些中央银行提议取消使用 CBDC 的权利。 这是一个错误。 对银行的援助不应该是让他们继续做他们现在正在做的事情,而是让他们开始用新的资金和竞争来提供服务. 认为新系统必须为银行存款而设计的想法是错误的,因为只要存款存在,就不会稳定,国家将有义务帮助他们,这样货币流动就不会崩溃,它的保护和干预将使竞争变得不可能

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这些是我在上周二于马德里举行的 ASUFIN 大会上的演讲中提出的关于数字欧元的长期经济影响的一些想法。 干预持续 13 分钟,从第 33 分钟到第 46 分钟可以听到 这个视频: https://www.youtube.com/watch?v=blIB3h7J-F8&list=PLuYtcDpxGqjoO29czxyROwo1D8_0owPtu&index=5

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关于作者

米格尔·费尔南德斯·奥尔多涅斯

米格尔·费尔南德斯·奥尔多涅斯

国家经济学家。 西班牙银行前行长,欧洲中央银行(ECB)理事会成员。 他目前在IEUniversity教授货币政策和金融监管研讨会。

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