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El reglamento europeo Pilot Regime: un paso en la transformación de las infraestructuras de mercado – nota DDSP

"El objetivo del Pilot Regime es crear un régimen homogéneo de pruebas en el espacio europeo para el uso de DLT y blockchain en los mercados de capitales alternativos."
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Ayer (14 Diciembre, 2021) mantuvimos la quinceava y última sesión de 2021 del grupo DDSP, esta vez en conjunción con el Foro de Mercados Financieros ambos de Fide Fundación sobre el próximo Reglamento europeo Regimen Piloto (European Pilot Regime), y contamos con Francisco Del Olmo Fons de CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) y con Diego García Novillo de Bolsas y Mercados Espanoles SA, con la moderación de Gloria Hernández Aler, además de la introducción de VICTOR RODRIGUEZ.

El objetivo del Pilot Regime es crear un régimen homogéneo de pruebas en el espacio europeo para el uso de DLT y blockchain en los mercados de capitales alternativos. Hay que recordar que el desarrollo de los mercados de capitales en Europa es una de las grandes asignaturas pendientes, que hoy impide escalar empresas nacionales y crear suficientes empresas unicornios. El Pilot Regime sería una pieza más del proceso.

Este Pilot Regime se aprobará en los meses inmediatos, con 9 meses de carencia hasta entrada en vigor. Contempla ciertas exenciones a la emisión de bonos, acciones, participaciones emitidas bajo DLT a su amparo durante 6 años, con revisión a los 3 años por parte de ESMA. Este régimen debería coexistir con una transformación de los mercados oficiales de valores en la medida en que lo demande la transformación tecnológica, especialmente la derivada de DLT.

Es posible que países en la UE tengan su propia estrategia nacional de desarrollo de iniciativas bajo Pilot Regime, ya que es una oportunidad para atraer riqueza y talento, lo que redunda en financiación a las empresas de su país, o puede atraer emisores de otros países. Es muy importante enmarcar iniciativas de Pilot Regime en marcos más amplios como regulaciones que den certidumbre a la tokenizacion. Esto ya está ocurriendo en países como Francia.

Es muy interesante la figura de los MTFs, que podrán competir con los exchanges establecidos para ofrecer un mercado secundario sobre los valores que se emitan al amparo del régimen piloto. Es una oportunidad de oro para desarrollar el mercado de capitales de PYMEs, tan abundantes y abandonadas en opciones de mercado de capitales.

En España el régimen piloto podrá engarzar con los proyectos del sandbox aunque no será necesario pasar por sandbox de forma previa, y se buscarán vías rápidas de autorización para promotores de proyectos que no sean ya firmas de inversión regulada u operador autorizado como los bancos.

Las operaciones de financiación en valores emitidos bajo el Pilot Regime habrán de liquidarse con dinero bajo sistema DLT para minimizar los riesgos de entrega contra pago, con lo que bien antes de que exista el futuro Euro digital habrá de habilitarse dinero tokenizado, seguramente bajo el formato e-money tokens.

El Pilot Regime generará un ecosistema de prestadores de servicios, por ejemplo, custodia de activos digitales, que aún ha de tomar forma y puede provocar una cierta fragmentación de los mercados, hoy articulados en torno a infraestructuras de mercado y operadores autorizados que aún no han sufrido una gran transformación.

Enrique Titos

Director del Grupo de Trabajo Dinero Digital y Sistemas de Pago (DDSP)

Información de la Sesión

EL REGLAMENTO EUROPEO PILOT REGIME: UN PASO EN LA TRANSFORMACIÓN DE LAS INFRAESTRUCTURAS DE MERCADO (ONLINE)

MARTES 14 DE DICIEMBRE, 2021
16:00 – 18:00

Presenta la sesión:

  • Víctor Rodríguez Quejido, Director General de Política Estratégica y Asuntos Internacionales, CNMV, Consejero Académico de Fide
  • Enrique Titos Martinez, Consejero Independiente. Consejero Asesor. Director del GT “Dinero Digital y Sistemas de Pago” de Fide, Consejero Académico de Fide

Ponentes:

  • Francisco Del Olmo Fons, Subdirector responsable de Fintech y Ciberseguridad, CNMV
  • Diego García Novillo, Abogado en el Departamento de Asesoría Jurídica del Grupo Six-BME

Moderadora:

  • Gloria Hernández Aler, Socia, finReg360, Consejera Académica de Fide

Objetivos:
En septiembre 2020 la Comisión Europea presentó su programa de Finanzas Digitales (Digital Finance Package) con el objetivo de dar una respuesta europea de carácter estratégico a los retos derivados de la digitalización en los mercados de servicios financieros, caracterizados por su complejidad, su dimensión global y su rápida evolución como consecuencia de la tecnología.

Dentro del Digital Finance Package que se publicó en septiembre de 2020 y de forma complementaria con la propuesta de reglamento “Markets in Crypto Assets” (MiCA), la Comisión Europea concede especial relevancia al carácter transformacional que se deriva de tecnologías como DLT y blockchain y su efecto en las llamadas infraestructuras de mercado. Estas tecnologías, aún en plena evolución, aportan singulares eficiencias en los procesos de contratación, liquidación y compensación frente a los procesos centralizados actuales, y también una serie de retos derivados de su propio carácter descentralizado y que afectan a su gobernanza, a la estructura de los nuevos intervinientes y a los incentivos de nuevos modelos de negocio.

En esta línea, la Comisión Europea ha propuesto el “Reglamento Pilot Regime”, una tipología de sandbox europeo que permitirá a las entidades elegibles negociar, compensar y liquidar instrumentos financieros utilizando la tecnología DLT y blockchain acogiéndose a un régimen de excepciones a la normativa. El carácter transformador de este reglamento no debe ser subestimado en tanto tiene el potencial de afectar a infraestructuras críticas de los mercados de capitales y permite además presentar proyectos en el Pilot a las Multilateral Trading Facilities (MTF) que cuenten con licencia regulatoria. Una vez superado el periodo inicial de vigencia de este régimen piloto, unos cinco años, se valorará adaptar la normativa para permitir que estas plataformas puedan seguir operando y evolucionando. Europa tiene una posibilidad con el nuevo reglamento de avanzar en el desarrollo y en la proyección de sus mercados de capitales a través de tecnologías de última generación.

La iniciativa de Pilot Regime es de especial importancia para un país como España y enlaza de forma sincrónica con el “Sandbox Financiero” español en vigor desde comienzos de año. De la misma forma, el Pilot Regime convivirá con el futuro “Reglamento sobre Resiliencia Operativa y Digital” (Digital Operational Resiliency Act o DORA) en proceso de tramitación a propuesta de la Comisión Europea.

Esta sesión sobre el Pilot Regime es por tanto de indudable interés para reguladores, supervisores, para las infraestructuras de mercado y para actores existentes o nuevos con interés en la transformación de los mercados como consecuencia de las tecnologías DLT y blockchain.

Para abordar la sesión contaremos con la última información, visión y planteamientos que genera la propuesta de Pilot Regime desde el punto de vista supervisor a través de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y de la principal infraestructura de valores del mercado español, Bolsas y Mercados Españoles (BME).

Metodología: La dinámica de celebración de la sesión respetará el régimen habitual de Fide y la participación e interactuación de los ponentes y asistentes también, haciendo exclusivamente los cambios que exige su celebración on line. Todas las sesiones que desarrollamos en Fide se convocan bajo la Regla de Chatham House, los participantes tienen el derecho de utilizar la información que reciben, pero no se puede revelar ni la identidad ni la afiliación de ningún otro participante.

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