El pasado jueves 27 de Enero, mantuvimos una sesión del grupo Dinero Digital y Sistemas de Pago,  (DDSP) y del Foros Mercados Financieros (FMF) de Fide Fundación sobre el reglamento europeo de resiliencia operativa digital. DORA es parte del paquete de finanzas digitales de la Comisión Europea con el objetivo de posicionar la UE ante la transformación digital de las finanzas. Contamos de Silvia Senabre de Banco de España, Israel Hernández Ortiz, de PwC, Maria E. Tsani de AWS y Gabriel Lopez Serrano de Microsoft, moderados por Antonio del Campo. Todos resaltaron el relativo desconocimiento del reglamento por los afectados, su carácter estratégico pese a su alto componente técnico y la responsabilidad de la alta dirección de las entidades financieras (no solo los bancos) en su cumplimiento. El reglamento está actualmente en negociación en trílogos en Europa y se espera entre en vigor en 2024.

• DORA convivirá con la Directiva NIS, sobre ciberseguridad, traspuesta a leyes nacionales (en España en 2021) y que afecta a todos los sectores, frente a DORA, que aplica únicamente al sector financiero (+20 tipos de entidades), firmas de auditoria y proveedores de tecnología.
• La definición de proveedores de tecnología es muy amplia, no sólo servicios en la nube. Hay gran dificultad para trazar las dependencias de los terceros tecnológicos dentro de la cadena de servicios (multitenant environment). Es muy importante tener el mapa extendido de la entidad financiera.
• La supervisión de DORA se plantea a través de un Forum Oversight integrado por las ESAs y las autoridades nacionales, con el ECB y otros entes europeos como observadores, estableciendo una vigilancia sobre las entidades financieras y sobre los proveedores tecnológicos.
• Será clave la proporcionalidad de aplicación, vinculada no solo al tamaño sino a la complejidad del riesgo tecnológico de la entidad. Será clave aprender durante el proceso, ya que el cambio tecnológico que puede alterar el perfil de riesgo. El marco se inspira mucho en las guías de la EBA, lo que hace que los bancos, en general, estén mejor preparados.
• Dado que DORA solo aplica a servicios prestados en la UE y dado que la tecnología es global, no será sencillo trazar y controlar la prestación de servicios que tengan base en jurisdicciones fuera de la UE.
• El «elefante en la habitación» es el capítulo V sobre vigilancia y supervisión de los proveedores tecnológicos críticos.

Compatibilizar innovación con regulación es uno de los mayores retos competitivos en la Unión Europea y específicamente en el sector financiero, en plena dinámica de transformación con la llegada de blockchain y la IA, donde el riesgo de fragmentación puede afectar a la estabilidad financiera, ya que las finanzas son confianza en mayúsculas. Dada la ausencia de proveedores tecnológicos globales europeos, DORA tiene implicaciones no sólo estratégicas para las entidades financieras sino también geopolíticas.

14 de Diciembre de 2021

Presenta la sesión:

• Víctor Rodríguez Quejido, Director General de Política Estratégica y Asuntos Internacionales, CNMV, Consejero Académico de Fide
• Enrique Titos Martinez, Consejero Independiente. Consejero Asesor. Director del GT “Dinero Digital y Sistemas de Pago” de Fide, Consejero Académico de Fide

Ponentes:

• Francisco Del Olmo Fons, Subdirector responsable de Fintech y Ciberseguridad, CNMV
• Diego García Novillo, Abogado en el Departamento de Asesoría Jurídica del Grupo Six-BME

Moderadora:

• Gloria Hernández Aler, Socia, finReg360, Consejera Académica de Fide

Resumen:

El objetivo del Pilot Regime es crear un régimen homogéneo de pruebas en el espacio europeo para el uso de DLT y blockchain en los mercados de capitales alternativos. Hay que recordar que el desarrollo de los mercados de capitales en Europa es una de las grandes asignaturas pendientes, que hoy impide escalar empresas nacionales y crear suficientes empresas unicornios. El Pilot Regime sería una pieza más del proceso.

Este Pilot Regime se aprobará en los meses inmediatos, con 9 meses de carencia hasta entrada en vigor. Contempla ciertas exenciones a la emisión de bonos, acciones, participaciones emitidas bajo DLT a su amparo durante 6 años, con revisión a los 3 años por parte de ESMA. Este régimen debería coexistir con una transformación de los mercados oficiales de valores en la medida en que lo demande la transformación tecnológica, especialmente la derivada de DLT.

Es posible que países en la UE tengan su propia estrategia nacional de desarrollo de iniciativas bajo Pilot Regime, ya que es una oportunidad para atraer riqueza y talento, lo que redunda en financiación a las empresas de su país, o puede atraer emisores de otros países. Es muy importante enmarcar iniciativas de Pilot Regime en marcos más amplios como regulaciones que den certidumbre a la tokenizacion. Esto ya está ocurriendo en países como Francia.

Es muy interesante la figura de los MTFs, que podrán competir con los exchanges establecidos para ofrecer un mercado secundario sobre los valores que se emitan al amparo del régimen piloto. Es una oportunidad de oro para desarrollar el mercado de capitales de PYMEs, tan abundantes y abandonadas en opciones de mercado de capitales.

En España el régimen piloto podrá engarzar con los proyectos del sandbox aunque no será necesario pasar por sandbox de forma previa, y se buscarán vías rápidas de autorización para promotores de proyectos que no sean ya firmas de inversión regulada u operador autorizado como los bancos.

Las operaciones de financiación en valores emitidos bajo el Pilot Regime habrán de liquidarse con dinero bajo sistema DLT para minimizar los riesgos de entrega contra pago, con lo que bien antes de que exista el futuro Euro digital habrá de habilitarse dinero tokenizado, seguramente bajo el formato e-money tokens.

El Pilot Regime generará un ecosistema de prestadores de servicios, por ejemplo, custodia de activos digitales, que aún ha de tomar forma y puede provocar una cierta fragmentación de los mercados, hoy articulados en torno a infraestructuras de mercado y operadores autorizados que aún no han sufrido una gran transformación.

18 de febrero de 2020

Ponentes: 

• Antoni Ballabriga, Global Head of Responsible Business, BBVA.

• Ángel Estrada, Director del departamento de Estabilidad Financiera y Política Macroprudencial, Banco de España

Moderador: Alberto Calles, Socio Responsable de Regulación Financiera, PWC. Miembro del Consejo Académico de Fide

Resumen:

Como bien es conocido, el reto de la sostenibilidad ambiental y social es una de las mayores preocupaciones actuales de la sociedad. De hecho, estamos viendo cómo se está gestando un claro empuje y consenso internacional para efectuar una importante transformación que ayude a esta sostenibilidad. Solamente en materia climática y en Europa, la transformación de sectores y empresas nocivas (“brown”) a favor de sectores y empresas que ayuden a esta sostenibilidad (“green”) movilizará en los próximos años unos 100.000 millones de euros de recursos públicos.

Esta decidida transformación es un reto para todos, pero para el sector financiero, además de su propia contribución como empresa a esta transformación, este reto presenta 3 dimensiones adicionales:

1) la efectiva canalización de esa inversión en esos sectores green.

2) La gestión de riesgos que supone este nuevo entorno, sobre todo en los sectores “brown”.

3) la divulgación y transparencia que se demandará en el mercado sobre estas actuaciones.

En esta sesión se reflexionó sobre la situación actual creada en lo que se está denominando «Finanzas sostenibles» con la oportunidad de conjugar el análisis de las palancas y empuje regulatorio con el de la visión de la propia industria.

12 de febrero de 2020

Ponentes:

• Raúl Navarro Lozano, Subdirector del Dpto. de Mercados Secundarios, CNMV
• Javier Zapata, Secretario General, Emisores Españoles.
  
  Moderador: Antonio del Campo, Director de Cumplimiento de BBVA. Miembro del Consejo Académico de Fide

El pasado 13 de enero la CNMV emitió un comunicado por el que hacía pública su decisión de dejar sin efecto los criterios sobre operativa discrecional de autocartera de las empresas cotizadas que emitió en de 2013, una vez superados por las iniciativas legislativas a nivel europeo, y esto con la finalidad de armonizar la aplicación del Reglamento de abuso de mercado (MAR) y, en particular, el uso restrictivo de puertos seguros a través de los programas de recompra y las prácticas de mercado aceptadas de mercado (contratos de liquidez).

El objetivo de la sesión fue analizar la situación actual y las posibilidades operativas para las sociedades cotizadas.

13 de noviembre de 2019

Ponentes:

• Carlos Montalvo Rebuelta, Socio, PwC
• Iñigo Liberal Gorostiaga, Director de Riesgos y Control de la Unidad Seguros de BBVA en España

Moderador: Ignacio Santillán, Director General de FOGAIN. Miembro del Consejo Académico de Fide

En esta sesión tuvimos ocasión de analizar, entre otras, las siguientes cuestiones:

 – Situación actual,

– Enfoque Regulatorio,

– Enfoque Supervisor,

– Estrategia de implementación,

– Retos organizativos.

7 de noviembre de 2019

Ponente: David Vergara, CRO-Consejero Ejecutivo, Banco Sabadell

Moderador: Victor Rodriguez Quejido, Director General de Política Estratégica y Asuntos Internacionales, Comisión Nacional del Mercado de Valores, CNMV

Resumen:

Una vez implementadas la mayor parte de las medidas previstas desde 2015, el proyecto de Unión del Mercado de Capitales (UMC) encara una nueva fase tras la constatación de que no se ha conseguido modificar sustancialmente la proporción de financiación procedente del mercado en la Unión Europea, por lo que las empresas siguen financiándose muy mayoritariamente a través del canal clásico bancario a lo que se añade el contexto del brexit, que va a suponer un cambio muy relevante en los mercados financieros europeos. Por lo tanto, se requieren nuevas ideas y es en esa línea en la que se enmarca la reciente publicación de un informe elaborado por un grupo de expertos de alto nivel (Next CMU High Level Group) del que ha formado parte David Vegara.

En la sesión se analizó este informe y, en general, las posibles medidas que pudieran tener algún impacto en los objetivos del proyecto de UMC que son básicamente fomentar la integración de los mercados europeos y aumentar tanto el volumen total de financiación de mercado como su cuota en el mix de las empresas, de forma que se consiga una mayor diversificación de fuentes y, por tanto, mayor estabilidad financiera y un mayor crecimiento económico gracias a una más eficiente canalización del ahorro hacia la inversión.

17 de octubre de 2019

Ponentes:

• Nuria Baena, Miembro del Departamento de Supervisión, CNMV
• Jorge Ferrer, Socio Responsable del departamento de Regulación de Servicios Financieros, Finreg360

Moderador: Ignacio Santillán, Director General de FOGAIN. Miembro del Consejo Académico de Fide

Resumen:

Transcurrido un periodo mínimamente significativo desde la aplicación de las reglas de MiFID II, se analizaron los primeros efectos de los diferentes grupos principales de requisitos sobre la elaboración y distribución de productos de inversión, así como la previsible evolución de estos efectos junto con una evaluación de los mismos. Las diferentes normas organizativas y de conducta que se aplican a las entidades, están incidiendo de manera relevante en la forma en que se prestan estos servicios. En esta sesión se repasaron algunos de estos efectos.